亿万富翁为他的通用电力伏击付出了代价

亿万富翁为他的通用电力伏击付出了代价

对于像艾略特管理公司这样的激进对冲基金，涉及收购局面并迫使买家支付更多费用是件好事。这个有争议的策略甚至有一个愚蠢的名称：“暴利”。

在德国尤为常见，少数股东权利是神圣不可侵犯的通常，收购公司同意支付更多费用以使对冲基金消失，就像Elliott干预Bain Capital和Cinven收购制药商Stada Arzneimittel AG的情况一样。

当然，低价买家被迫咳更多钱是正确的。但是，有时感觉就像过去的寻租一样。因此，艾略特的许多陪练伙伴自然会对德国收购伏击造成的约1亿欧元纸质损失感到有点幸灾乐祸。

回顾一下，2016年，Elliott试图收购通用电气公司试图收购一家名为SLM Solutions Group AG的3D打印公司。保罗辛格的对冲基金积累了大约五分之一的SLM股本，并宣称通用电气的建议 - 估值目标公司的股权约6.8亿欧元 - “不符合SLM股东的最佳利益。”Elliott没有说它持有为了更高的出价，但鉴于其记录，很难想象这不是动机的一部分。

对于像艾略特管理公司这样的激进对冲基金，涉及收购局面并迫使买家支付更多费用是件好事。这个有争议的策略甚至有一个愚蠢的名称：“暴利”。

在德国尤为常见，少数股东权利是神圣不可侵犯的。通常，收购公司同意支付更多费用以使对冲基金消失，就像Elliott干预Bain Capital和Cinven收购制药商Stada Arzneimittel AG的情况一样。

当然，低价买家被迫咳更多钱是正确的。但是，有时感觉就像过去的寻租一样。因此，艾略特的许多陪练伙伴自然会对德国收购伏击造成的约1亿欧元纸质损失感到有点幸灾乐祸。

回顾一下，2016年，Elliott试图收购通用电气公司试图收购一家名为SLM Solutions Group AG的3D打印公司。保罗辛格的对冲基金积累了大约五分之一的SLM股本，并宣称通用电气的建议 - 估值目标公司的股权约6.8亿欧元 - “不符合SLM股东的最佳利益。”Elliott没有说它持有为了更高的出价，但鉴于其记录，很难想象这不是动机的一部分。

通用电气公司认为，对于技术前景可观但收入或利润相对较少的公司而言，其37％的溢价是充足的。它放弃了这笔交易，并选择购买SLM德国竞争对手Concept Laser GmbH。

在一段时间内，SLM的股价超过了失地，这得益于中国订单和另一位买家的希望。这至少让股东们对于失去GE的报价而感到愤慨。但去年该股是德国表现最差的股票之一，当时疲弱的增长和一连串的盈利预警使市场价值减少了80％。

事实证明，当我的同事布鲁克·萨瑟兰当时发出警告时，艾略特对于破坏通用电气的计划是不明智的。这家美国工程巨头不仅有其他可能的目标，而且还是SLM的重要客户。在被拒绝之后，投资者猜测通用电气公司不会下多少订单，SLM现在有更好的资金竞争对手可以应对。

然而，SLM的困境并不完全是艾略特的错。自Markus Rechlin于2017年1月突然离职以来，该公司在预测销售方面表现不佳，并且缺乏永久性首席执行官。董事会于2017年聘请Lazard考虑可能出售给其他人，但这只会让客户产生不确定性。

通用电气投标的替代方案从未实现过。后来，创始人兼董事长汉斯 - 约阿希姆·伊德出售了大量股票，这并没有增强信心。由于营运资金需求，销售增长放缓，SLM消耗现金。2022年到期的可转换债券交易价格远低于票面价值。

考虑到其可怕的声誉，Elliott迄今为止的做法异常不干涉。凭借在阴沟中的股价，辛格的基金有责任和财务激励来纠正错误。一个良好的开端将有助于找到一位CEO; Elliott可能也想考虑在SLM董事会上寻求席位。

也许它不会止步于此。艾略特有很多机会出售其股份，并没有这样做 - 最近在11月取消了它的控股权。这表明它仍然相信SLM的未来：该公司确实拥有金属增材制造领域的领先技术和有前途的亚洲客户。

那么，可以想象，该基金可能会下调并建议买入公司的其他部分。德国商业银行分析师阿德里安·佩尔认为这很有可 收购SLM的其余部分可能会使Elliott的成本相对较低，为1.65亿欧元并且不会是一个巨大的偏差。最近，对冲基金购买了Athenahealth Inc.，Travelport Worldwide Ltd和Waterstones Booksellers Ltd.等公司。

可以肯定的是，收购并不一定能减轻客户对SLM后来出售给其工业竞争对手的担忧。但该基金对德国机械行业以及有关创造价值的知识有所了解。关于SLM所有权的清晰度可能会减轻客户对折扣的压力，而除名将导致股价暴跌的分心。

当然，如果收购要约确实实现 - 来自Elliott或其他地方 - 它可能远低于GE 2016年的出价，这对于任何接受该交易但在其去世后没有卖出的SLM投资者来说是一个痛苦的结果。对于那些关注艾略特的人来说，它会为一个拙劣的赌注的价格提供一个有用的标记。

我保守地假设Elliott支付了大约每股38欧元的报价，因此花了至少1.37亿欧元来收购SLM 20％的股份。如今，其略大的股份价值约3500万欧元。不过，Elliott可能会对其曝光进行对冲。自2016年以来，Elliott的SLM持股量也出现波动.Elliott确实成功让GE在另一家3D印刷公司瑞典的Arcam AB公司支付更多股份。

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联系负责这个故事的编辑：James Boxell，电子邮箱：jboxell@bloomberg.net

本专栏不一定反映编辑委员会或Bloomberg LP及其所有者的意见。

克里斯布莱恩特是彭博意见专栏作家，专注于工业公司。他曾在英国“金融时报”工作。

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